В данной статье предпринимается попытка провести параллель между текущим положением дел в Греции и состоянием Аргентины в кризисные 2001-2002 гг. с целью определить вероятность повторения европейской страной успешного опыта латиноамериканского государства восстановления своей экономики после объявления дефолта и обесценивания национальной валюты.

В первую очередь, авторы опровергают мнение о том, что кризис в Аргентине был вызван проведением неграмотной фискальной политики, доказывая, что истинная причина кроется в проблемах с платежным балансом страны. Далее дается обзор четырех столпов преодоления аргентинского кризиса, среди которых дефолт и реструктуризация публичного долга, стабилизация обменного курса и цен, программа денежных трансфертов и трансформация долларовых контрактов в номинированные в песо. Улучшение условий торговли, а также успехи макроэкономической политики привели к тому, что в середине 2002 года экономика Аргентины стала на путь быстрого восстановления, перешедшего в устойчивый рост, впоследствии прерванный влиянием глобального экономического кризиса и изменением макроэкономического курса в направлении популистского.

Среди основных сходств между состоянием экономик двух стран авторы статьи выделяют переоцененность реального эффективного обменного курса, что приводит к увеличению дефицита торгового баланса и соответственно внешнего долга, делая страны более уязвимыми к негативным внешним шокам. Вторая схожая черта – отсутствие устойчивости долга в начале кризиса. 

Принимая во внимание данные сходства, авторы указывают на три черты, присущие дефолту и ситуации отказа от режима валютного управления в Аргентине и имеющие большую вероятность повториться в случае выхода Греции из еврозоны. Во-первых, реакция обменного курса на введение новой национальной валюты – ее значительное падение в стоимости. Во-вторых, можно ожидать, что Греция объявит дефолт по своему госдолгу после обесценивания валюты. В-третьих, авторы дают рекомендацию греческому правительству учесть ошибки аргентинского руководства и конвертировать все активы и обязательства банковского сектора по паритету с симметричной индексацией на инфляцию, что приведет к меньшим издержкам.

Несмотря на все сходства, в статье отмечен ряд существенных различий между странами, наиболее очевидное из которых – отсутствие в Греции собственной национальной валюты, в то время как в Аргентине таковой служил песо. Кроме того, присутствует разница в уровне финансовой глубины, в структуре долга и производства.

В заключении авторы отмечают, что несмотря на наличие важных сходств между Аргентиной в 2001-2002 гг. и сегодняшней Грецией, нужно с большой осторожностью опираться на модель выхода латиноамериканской страны из кризиса при рассмотрении вопроса о выходе Греции из европейского валютного союза вследствие наличия значительных различий. Ключевым в этой связи остается вопрос о текущем состоянии производственных мощностей в Греции, являющихся необходимой базой для восстановления.

Учитывая все риски, авторы приходят к выводу, что наилучшим выходом из сложившейся ситуации служит решение проблемы несостоятельного греческого долга внутри еврозоны и оказание финансовой помощи стране для проведения структурных изменений, способных сделать экономику более конкурентоспособной.

 

Источник: Dullien S., Rapetti & Schiaffino M. P. Can Argentina’s Experience Help Predict the Effects of a Potential Grexit? // Intereconomics, 2016, vol. 51, no. 4, pp. 229-236

http://proxy.library.spbu.ru:2095/article/10.1007%2Fs10272-016-0607-x