Как внутренние, так и трансграничные слияния и поглощения мотивированы общей целью увеличения стоимости компании для акционеров. Однако, трансграничные инвестиции находятся под влиянием большего количества факторов, чем “внутренние” слияния и поглощения. В этой статье авторы фокусируются на выявлении влияния колебания валютного курса в трансграничных прямых инвестициях и, в частности, исследовании связи между обменными курсами и доходами от слияний и поглощений.

Традиционные экономисты придерживаются мнения, что изменения обменного курса не являются мотивом прямых иностранных инвестиций. Хотя падение относительной стоимости валюты страны делает активы в этой стране более выгодной покупкой для иностранных инвесторов, исследователи отвергают любую связь между ПИИ и изменениями обменного курса, так как считается, что цена иностранного актива сама по себе не имеет значения, значим только возврат от инвестиции.

Авторы изучают взаимосвязь трансграничных слияний и поглощений, временного ряда 2001–2010 гг. состоящего из 591 фирмы США с использованием как реальных, так и номинальных двусторонних обменных курсов. Анализ сверх доходности не обнаруживает постоянной взаимосвязи между изменениями реального обменного курса и доходами участников сделки. Тем не менее, исследователи считают статистически значимым положительное влияние волатильности обменного курса на доход компании покупателя. Кроме того, предполагается значительная взаимосвязь между богатым опытом участников торгов с их прибылью, а также размера сделки с доходами участников.

Таким образом, исследование показывает, что выводы о положительной взаимосвязи между валютным риском и потоками ПИИ подтверждают мысль о том, что может ожидаться положительная отдача от трансграничных инвестиций, когда обменный курс волатилен. Существенных различий в показателях доходности между слияниями в развитых и развивающихся странах выявлено не было. Кроме того, результаты регрессии не подтверждают какого-либо значительного влияния денежных средств как средства обмена при операциях слияния. Однако переменные волатильности указывают на значительный отрицательный эффект, свидетельствующий о том, что инвесторы в среднем ожидают значительно меньшего прироста стоимости от решения фирмы о выплате денежных средств при нестабильности обменного курса.

Результаты этого исследования подчеркивают роль волатильности обменного курса в доходах участников торгов. В то время как покупатели могут делать крупные ставки на иностранные фирмы, когда валюта покупателя является сильной, способность сильной валюты вносить положительный вклад в доходы от слияний остается неясна.

Источник: Anand Shetty, John Manley, Nyonyo Kyaw (2019). The impact of exchange rate movements on mergers and acquisitions FDI. J. of Multi. Fin. Manag, Vol. 52-53 (2019), pp. 1-14.

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1042444X19300349