Самые первые бумажные деньги появились в Китае в XI веке. Их эмиссией занимались частные лица, чаще всего – купцы из провинции Сычуань. В современном понимании, данные деньги представляли собой векселя, так как они подлежали обмену на «твердую» монету. Позднее, правительство взяло эмиссию под свой контроль и стало эмитировать бумажные деньги в нескольких вариантах: привязанные к монетам (железным/медным) и привязанные к соли, выполняющей в то время роль товарных денег. Тем не менее, география использования таких бумажных денег ограничивалась несколькими регионами империи Сун.

В 13 веке территория империи была завоевана монголами и в 1260 г. хан Хубилай переименовал ее в империю Юань. Монголы объединили практику использования серебра в расчетах с китайскими бумажными векселями, использовав фиксированный обменный курс, что положило конец железным и медным деньгам, а также стало условием развития международной торговли. Военные походы Хубилая на Японию и страны Юго-Восточной Азии постепенно повышали государственные расходы. Как следствие, росла и эмиссия. Через 16 лет после введения, бумажные деньги стали номинально конвертируемы (неконвертируемы на практике, если в обменном бюро отсутствовал необходимый запас серебра), что частично вернуло в обращение медные монеты. За время существования империи (до 1368 г.) правительство провело 4 деноминации, производя обмен старых бумажных денег на новые с дисконтом. К моменту отказа от привязки к серебру, обменный курс по отношению к серебру упал в 12,5 раз, а индекс потребительских цен за период 1346-1355 гг. составлял, в среднем, 13% в год (ранее 1.8% в 1290-1340 гг. и 11% в 1260-1290 гг.). В 1340-х в стране происходило большое количество наводнений и засух, что вызвало эпидемии и голод. В 1351 г. вспыхнуло крестьянское восстание, завершившееся захватом Пекина и свержением династии Юань. В 1368 г. началась империя Мин, положившая конец бумажным деньгам в Китае (на смену им пришел бартер).

На основе эконометрического анализа, авторы исследования сделали вывод, что причинами чрезмерной эмиссии бумажных денег в империи Юань стали конфликты и гражданские войны, в то время как стихийные бедствия и имперские гранты (ежегодное награждение знати золотом, серебром и скотом) практически не оказывали никакого влияния. Таким образом, опыт Китая показывает, что нельзя полагаться на устойчивость успеха – как ранее, так и сейчас. Экономическое процветание зависит исключительно от эффективного проведения разумной политики – процесса, на который глубоко влияет динамичный политический ландшафт.

Источник: Hanhui Guan, Nuno Palma, Meng Wu The Rise and Fall of Paper Money in Yuan China, 1260-1368 // Economics Discussion Paper Series. - 2022. - С. 2-82.