Статья представляет собой первое эмпирическое исследование влияния интернационализации китайского юаня на объемы трансграничной торговли с использованием данных южнокорейской таможни на уровне отдельных фирм и продуктов. Авторы ставят перед собой задачу не только установить наличие причинно-следственной связи между использованием юаня и ростом экспорта, но и раскрыть экономический механизм, лежащий в ее основе. Ключевые выводы работы: продукты, расчеты по которым ведутся полностью или частично в юанях, демонстрируют значительно более высокие темпы роста экспорта из Южной Кореи в Китай; аналогичная закономерность наблюдается и на уровне фирм, начинающих использовать юань в расчетах. Для устранения эндогенности, возникающей из-за того, что выбор валюты расчетов может определяться ожидаемым ростом экспорта, авторы применяют метод инструментальных переменных. В качестве инструмента они используют долю долларовых расчетов при экспорте тех же товаров из Южной Кореи в другие страны: если товар в значительной степени оплачивается в долларах при поставках в иные государства, это снижает вероятность его расчетов в юанях с Китаем. Это позволяет изолировать экзогенную составляющую в использовании юаня и подтвердить, что именно переход на расчеты в юанях ведет к росту экспорта, а не наоборот.

Основным научным вкладом статьи является выявление канала, через который интернационализация юаня стимулирует торговлю. Опираясь на модель выбора валюты расчетов, авторы эмпирически разграничивают три потенциальных механизма: снижение валютного риска, снижение цены товара и снижение транзакционных издержек импортера. Результаты показывают, что решающим фактором оказывается именно сокращение издержек для китайских импортеров, которые предпочитают покупать товары, выраженные в юанях, а не в долларах. При этом волатильность обменного курса и ценовые изменения не вносят значимого вклада в наблюдаемый эффект. Таким образом, исследование демонстрирует, что снижение барьеров, связанных с использованием иностранной валюты, может быть более значимым драйвером роста торговли, чем традиционные факторы валютного курса. Источник: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4979690