Аннотация Антона Зуева на статью Оливье Жанна
В своей статье Оливье Жанна, опубликованной Институтом мировой экономики Петерсона, анализирует влияние тарифов, введённых США в ходе торговой войны на курс валют американского доллара и юаня. Автор использует эконометрический и ивент анализы, чтобы оценить влияние новостей, касающихся торговой войны и введения тарифов на доллар и юань. Главным вопросом в работе является: до какой степени колебания в обменных курсах валют, вызванные уроном, нанесённым введениями новых тарифов, покрывают этот урон.
Пытаясь ответить на данный вопрос, автор создал стандартную модель открытой экономики с использованием тарифов на импорт продуктов. Построенная модель учитывает, что власти США ведут местную политику на основе правила Тейлора — правило монетарной политики, которое определяет соответствие номинальной процентной ставки изменениям ВВП, темпов инфляции и других макроэкономических показателей. Таким образом, введение тарифов ведёт к повышению спроса на рынке труда в США, что в свою очередь оказывает положительное влияние на курс доллара, при этом покрывая затраты экономики, связанные с введением тарифов. Также модель помимо тарифов и монетарной политики учитывает валюту, в которой происходила торговля экспортом и импортом, уровень безработицы.
Результаты исследования продемонстрировали, что при полной занятости населения доллар усиливается на коэффициент 0.3 – автор определяет коэффициент как сумму, на которую национальная валюта укрепляется после введения одного процента тарифа на весь импорт. Таким образом, даже при полной занятости населения, модель показывает, что введение тарифов не привело существенному усилению курса доллара. По мнению автора, к таким результатам мог привести тот факт, что в среднем на весь импорт применяемые новые тарифы не столь высоки. Другой причиной называет гораздо большее влияние экспорта на усиление валюты, чем импорта. Третья причина может скрываться за ответными тарифами, введёнными китайской стороной на американские продукты, что привело к незначительному влиянию на курс.
Однако, если рассматривать ситуацию с точки зрения китайской валюты, результаты исследования демонстрируют противоположную ситуацию. На юань сильнее повлияли введённые США тарифы, в основном из-за того, что тарифы были направлены против продуктов китайского экспорта в США. Оценённая модель предсказывает, что юань ослабился более чем на 1%, что составляет от одной третьей до одной второй всего ослабления курса юаня в 2018 году. Также автор оценил влияние новостей о тарифной войне на курс юаня, результаты также продемонстрировали суммарное ослабление валюты от всех новостей за 2018 год на более чем 1 процент, на 0.1 процент за каждую новость.
Источник: Olivier Jeanne, Peterson Institute for International Economics, March 2020. Available from: https://www.piie.com/publications/working-papers/what-extent-are-tariffs-offset-exchange-rates