В начале 2000-х гг. несбалансированность платёжных балансов в глобальном масштабе стала одной из важнейших проблем мировой экономики. Несмотря на то, что размер дисбалансов уменьшился после мирового финансового кризиса 2008 года, они все еще требуют корректировки. Это не только вызвало дебаты относительно необходимых политических решений, но и оживило интерес ученых к функционированию режимов плавающего валютного курса, в частности к вопросу о том, действительно ли плавающие курсы способствуют более быстрой корректировке счета текущих операций. Более 60 лет назад Милтон Фридман, апологет плавающих валютных курсов, утверждал, что плавающие валютные курсы предоставляют механизм внешней корректировки платежного баланса, в то время как другие режимы лишь сдерживают данные процессы. С переходом к Ямайской системе валютных курсов многие страны стали применять режимы плавающих курсов, поддерживая тем самым идею Фридмана. Однако эмпирические исследования 2013 года бросили вызов взглядам Фридмана, не найдя практического подтверждения тому, что применение плавающих курсов ускоряет корректировку счета текущих операций (Chinn and Wei, 2013).

В свою очередь, авторы данной статьи провели собственное исследование, отметив, что при анализе корректировки платежного баланса необходимо учитывать режим валютного курса не только исследуемой страны, но и ее торговых партнеров, ведь баланс счета текущих операций – это результат торговли со многими странами, поэтому гибкость валютного курса конкретной страны также зависит от режимов валютного курса всех ее торговых партнеров.

Авторы статьи, используя эконометрические методы анализа, провели исследование корректировки счета текущих операций для 80 развитых стран и стран с формирующимся рынком в период 1980 – 2010 гг., основываясь на де факто классификации режимов валютного курса Международного Валютного Фонда, разделяя режимы валютных курсов на фиксированные, плавающие и промежуточные. Для учета всех факторов, способных повлиять на скорость корректировки платежного баланса, в виде фиктивных переменных в модели учитывалась открытость экономики и капитального счета платежного баланса, а также были выделены годы банковских кризисов.

В результате исследования авторы установили: чем больше страна торгует со странами, применяющими фиксированные или промежуточные режимы валютного курса, тем медленнее корректируется дисбаланс ее счета текущих операций. Результаты подтверждаются также тем, что степень гибкости курсов торговых партнеров положительно коррелирует с гибкостью реального эффективного валютного курса исследуемой страны. Тем не менее, авторы отмечают, что зависимость корректировки счета текущих операций от степени гибкости курсов торговых партнеров нелинейна, так как промежуточные режимы показывают более низкую скорость корректировки по сравнению с плавающими курсами, однако не обязательно более высокую скорость по сравнению с фиксированными. Кроме того, была установлена асимметричность корректировки, то есть разница корректировки в случаях, когда изначально счет текущих операций исследуемой страны имеет дефицит или профицит. При дефиците счета текущих операций торговые партнеры с менее гибкими режимами курса замедляют корректировку гораздо сильнее, чем при профиците, что особенно очевидно в ситуации с промежуточными режимами.

Таким образом, авторы исследования заключают, что применение более гибких режимов валютных курсов большим числом стран способно уменьшить глобальные дисбалансы путем сокращения дисбалансов торговых партнеров.

Источник: Jiyoun An, Bokyeong Park External adjustment and trading partners’ exchange rate regimes // Japan and the World Economy 37-38 (2016), pp. 47 - 54. // URL: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0922142516000049