Недавнее масштабное падение цены нефти и последовавшее за ним обесценение валют нескольких стран-экспортеров нефти в очередной раз оживило интерес к взаимозависимости цен сырьевых товаров и валютных курсов. Почти 50 – процентное падение цены на нефть в период с июня по декабрь 2014 года сопровождалось приблизительно таким же падением курса рубля по отношению к доллару США. За это же время бразильский реал потерял 20% своей стоимости, а мексиканский песо – более 15. В этой связи авторы настоящего исследования поставили своей целью изучение взаимосвязи между нефтяными ценовыми шоками и изменениями обменных курсов валют разных стран по отношению к доллару США.

Среди 18 стран-лидеров по добыче нефти только 5 в период с 1998 по 2012 гг. функционировали в условиях плавающих валютных курсов: Россия, Бразилия, Мексика, Канада и Норвегия. Для данных стран в своем исследовании авторы построили ряд эконометрических моделей, где зависимой переменной выступал курс национальной валюты каждой из пяти стран, а цена на нефть в каждом из случаев включалась в число объясняющих переменных наряду с традиционными детерминантами валютного курса. Авторы отмечают, что множество предыдущих исследований подтвердили более высокую объясняющую способность моделей валютного курса с добавлением цен сырьевых товаров (в том числе и нефти).

В результате исследования авторы пришли к следующим выводам. Прежде всего, для всех пяти стран изменение цены на нефть действительно влияет на изменения валютного курса: рост цены на нефть вызывает удорожание национальных валют по отношению к доллару США. Во-вторых, в случае стран с формирующимся рынком (Россия и Бразилия) добавление цены на нефть в качестве объясняющей переменной увеличивает объясняющую способность модели более чем в два раза. Кроме того, авторы установили, что в случае России, Бразилии и Мексики волатильность валютных курсов обусловлена волатильностью цен на нефть. В частности, для России и Бразилии падение цен на нефть увеличивает волатильность курсов национальных валют, что объясняется более высокой инфляцией и нестабильными ценами в экономиках данных стран по сравнению с более стабильными в ценовом плане странами (Канада и Норвегия). В целом нефтяные ценовые шоки приводят к более волатильным изменениям валютных курсов в странах, где цены в принципе более волатильны. В процессе исследования также было установлено, что эффективность финансового рынка и рынка FOREX является ключевым фактором в поведении валютных курсов. Авторы также выявили асимметричную динамику корректировки валютных курсов к уровню долгосрочного равновесия в ответ на рост цены нефти: скорость корректировки выше в развитых странах – менее 4 месяцев (Канада и Норвегия), в то время как тот же самый процесс занимает 8 месяцев в России и Бразилии и около 6 месяцев в Мексике.

Источник: Nikanor I. Volkov, Ky-hyang Yuhn Oil price shocks and exchange rate movements // Global Finance Journal, 31 (2016), pp. 18 - 30. // URL: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1044028316301375