Аннотация Алисы Малиновской к главе 3 «Валютные курсы и торговые потоки: разрыв связи?» издания МВФ «Перспективы развития мировой экономики», октябрь 2015 г.
История показывает, что традиционно торговые потоки были очень чувствительны к колебаниям валютных курсов, тем не менее на сегодняшний день в мировом сообществе нет консенсуса относительно количественной взаимосвязи между колебаниями валютных курсов и объемами экспорта и импорта товаров и услуг. Возросшая волатильность валютных курсов в последние годы только усилила дебаты по вопросу взаимосвязи движения курсов валют и торговых потоков. В данной главе сотрудники МВФ предпринимают попытку внести свой вклад в разрешение существующих споров, а также ответить на вопрос: ослабило ли возросшее участие стран в глобальных цепочках стоимости взаимосвязь между валютными курсами и торговлей?
Для ответа на поставленные вопросы авторы с помощью эконометрических моделей устанавливают количественную взаимосвязь между колебаниями валютных курсов и импортными и экспортными ценами, а затем – оценивают эффект данных изменений на объёмы экспорта и импорта для 60 стран за последние 25 лет. Анализ показывает, что колебания валютных курсов оказывают существенное влияние на цены экспортируемых и импортируемых товаров и услуг: в среднем 10-процентное снижение реального эффективного курса валюты приводит к росту цен импортируемых товаров на 6,1% и к сокращению цен экспортируемых товаров на 5,5%. Как результат, чистый экспорт увеличивается в среднем на 1,5% ВВП со значительной вариацией данного показателя от 0,5% до 3,1% для разных стран. В целом, согласно рассчитанными ценовым эластичностям, 10-процентный рост экспортных и импортных цен в долгосрочном периоде приводит к падению экспорта и импорта в среднем на 3%. Все долгосрочные эффекты обычно проявляются в течение первого года.
Кроме того, авторы исследования обращают внимание на то, что национальная экономика должна быть в состоянии произвести дополнительный объем товаров и услуг в ответ на возросший спрос в мире в связи со снижением цен экспортных товаров в иностранной валюте. Таким образом, в случае девальвации валюты наибольший выигрыш от роста экспорта могут получить страны с изначально более низкой внутренней экономической активностью и наличием свободных мощностей. Дополнительное исследование показало, что девальвация национальной валюты в условиях банковских кризисов, нарушающих функционирование финансовой системы, практически не приводит к росту экспорта, так как экспортирующие фирмы сталкиваются с недоступностью кредитов на цели расширения производства.
Авторы главы установили, что рост глобальных цепочек стоимости ослабляет взаимосвязь между валютными курсами и торговлей для отдельных стран и продуктов, но нет подтверждения того, что это приводит к разрыву связи между курсами валют и торговлей в целом. В частности, по мере роста вовлеченности страны в глобальные цепочки стоимости торговля промежуточными товарами становится менее чувствительной к колебаниям валютных курсов, однако основную часть мировой торговли по-прежнему составляет традиционная торговля. Таким образом, авторы исследования приходят к выводу, что на сегодняшний день нельзя говорить о разрыве связи между валютными курсами и торговыми потоками. Исключением может быть только Япония, что объясняется характерными для данной страны факторами.
Источник: Chapter 3. Exchange Rates and Trade Flows: Disconnected? // World economic outlook, October 2015: a survey by the staff of the International Monetary Fund. — Washington, DC: International Monetary Fund // pp. 105 – 142. // URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/